帝王洁具图谋双主业发展

　　“蛇吞”欧神诺方案已定帝王洁具图谋双主业发展

　　上市近一年的卫浴企业帝王洁具(002798.SZ)交出了首份年度成绩单。日前，帝王洁具发布的2016年年报显示，营业收入4.27亿元，较上年同期增长10.47%;净利润5063万元，较上年同期减少5.22%。

　　过去一年，帝王洁具加速了扩张步伐。先是募集资金投入1.68亿元用于产能扩建，并加大了营销网络扩建;上市七个月，又提出拟以20亿元的价格收购新三板陶瓷企业佛山欧神诺。日前，欧神诺发公告称，收购方案已经确定，停牌近四个多月后，公司股票于3月17日复牌。

　　帝王洁具证券事务代表刘凯对记者表示，公司去年净利润下滑的主要原因是地方政府相关补助减少，扣除非经常性损益之后的营业利润、随着营收增长而同比增长了9.55%。目前，公司收购欧神诺方案已提交证监会。

帝王卫浴

　　收购方案基本确定

　　3月16日，已经停牌四个多月的欧神诺发公告称，上市公司收购公司股份方案已经确定，同时，公司控股股东已经与部分中小股东达成一致意向、拟收购其持有的公司股权，公司股票自2017年3月17日恢复转让。

　　自此，调整后的帝王洁具收购欧神诺方案基本确定。今年2月28日，帝王洁具公布收购方案称，帝王洁具拟以19.67亿元的价格向欧神诺52名股东发行股份及支付现金购买其合计持有的欧神诺98.39%的股权，同时，公司拟向包括公司实际控制人刘进、陈伟、吴志雄在内的不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过5.1亿元。

　　帝王洁具表示，本次交易完成后，公司将持有欧神诺98.39%股权，并将以此快速切入中高端建筑陶瓷业务，强化公司在中高端建材领域的业务布局。通过发挥双方在产业、渠道、资本等方面的协同效应，进一步提升上市公司的盈利能力及整体价值。

　　事实上，帝王洁具收购欧神诺并不顺畅。在最开始的交易预案中，帝王洁具拟以20亿元的价格向欧神诺全体股东发行股份及支付现金购买其共计持有的欧神诺100%股权。

　　但直到截至交易预案公布，仍然有持有欧神诺3.38%股份的小股东不愿意签署股份转让协议。帝王洁具也因此在1月中旬收到深交所的问询函，要求其披露与其余持有欧神诺3.38%股份的股东签署股份转让协议的进展情况以及是否存在障碍。

　　为了促成交易，欧神诺控股股东鲍杰军曾喊话小股东，表示有意向以13.52元/股价格通过现金方式收购、协议转让或做市转让方式取得欧神诺股份的投资者所持有的欧神诺股份。并承诺如果前述现金收购价格低于最终确定的欧神诺股权每股价格，将以现金向相关投资者补齐相应的差额;如果高于最终确定的欧神诺股权每股价格，则不需要相关投资者补齐差额。但最后，仍有已表明不参与本次交易的股东以及尚未确定意向的股东共计96名，合计持有欧神诺1.16%股权。

　　刘凯告诉记者，目前公司收购欧神诺的方案已经提交证监会，双方未来具体如何合作，还要等方案通过之后，组建新的董事会再讨论。

　　管理、产品等整合待考

　　资料显示，帝王洁具主营业务为亚克力板和亚克力卫生洁具的研发、设计、制造与销售，2016年5月登陆深交所中小板。而标的企业欧神诺的主营业务为新型建筑材料生产和陶瓷相关研发技术服务、转让，2014年5月挂牌新三板。

　　从宣布收购之时双方的资产来看，2016年上半年帝王洁具营收1.9亿元，净利润1742万元，总资产6.38亿元，净资产5.79亿元;而欧神诺上半年营收6.76亿元，净利润5178万元，总资产17.75亿元，净资产7.11亿元。双方体量相差悬殊，帝王洁具的这一收购案也广被媒体解读为“蛇吞象”式的收购。

　　中国家居家装电商专家王建国对记者表示，从欧神诺的角度来看，作为新三板里面的传统企业，虽然其营收和利润都不错，但是市值相对不高，要想转主板其实操作风险较大;而帝王洁具作为中小板的上市公司营收不高，收购欧神诺之后，营收自然上来，能够提升盈利能力，双方其实是一种核心价值交换。

　　王建国认为，从双方业务上来说，陶瓷和卫浴本来就是一体的，未来帝王洁具的主营业务可以更加丰富，实现互补。同时，并购整合必然会涉及到双方顶层管理体系的融合，除了资本上的合并，还存在管理、产品等细节方面的整合，这是帝王洁具需要考虑的，一旦整合得不好，将会面临阵痛。

　　中国家居建材装饰协会秘书长胡中信也认为，帝王洁具的产品以亚克力材质为主，属于小众产品，而目前市场上的卫浴产品主要是陶瓷制，双方联姻之后，可促使帝王洁具打破技术壁垒从“非主流”向“主流”发展。

　　加速扩张

　　显然，对于帝王洁具来说，过去一年经历了不断扩张的历程。除了提出收购欧神诺，还公开发行股票募集资金2.28亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为1.73亿元，用于年产36万台(套)亚克力洁具产能扩建项目及营销网络扩建项目。

　　而在此之前，2013年~2015年，帝王洁具营业收入分别为3.87亿元、4.5亿元、3.86亿元，营业利润分别为4818万元、3842万元、3394万元，呈下滑趋势。

　　刘凯对记者坦承，近两年公司增长相对比较缓慢，但是上市之后，将会建立新的营销网络，年产36万台(套)亚克力洁具产能扩建项目就是为了匹配营销网络的扩建。除此之外，新的产能投产之后，将会对旧的生产线进行升级，技术工艺也会更先进。目前，新的生产线厂房已经全部建成，自动化设备正在陆续引进，计划2018年全面投产，届时，产能会是现在的一倍。

　　此前招股书显示，帝王洁具将在华北、华东、华中和东北地区新建90家旗舰店、240家精品店、210家品牌店，使销售网络覆盖区域更广。

　　除此之外，在2016年年报中，帝王洁具表示，2017年公司将持续推进欧神诺并购事宜，将与欧神诺在中高端建材的产业、渠道、资本等方面展开围绕“卫生洁具”和“建筑陶瓷”两个建材板块协同发展。这也意味着，未来帝王洁具将实行双主业发展。

　　刘凯对记者表示，行业内其实都有双主业发展的共识。欧神诺跟帝王的定位是一样的，都在走高端路线。目前整个建材行业，下游渠道以前主要以经销商为主，现在增加了新兴渠道，比如互联网家装，装修公司等，制造企业的话语权越来越强，对于企业来说，自身能力也要更强，所以需要双方进行强强联合。

　　王建国认为，这几年互联网对传统渠道的发展方向影响较大，对于企业来说渠道建设必须科学、可控。对于帝王洁具来说，虽然已经布局传统家居建材营销渠道多年，但是在其他大众化的渠道不一定有优势(如商超、购物中心等)，所以需要开拓一些新的渠道。

　　而另一方面，从产品来说，不能仅仅只是简单的中高端定位，更多应该满足85后、90后的消费升级需求，进行产品和品牌升级。